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Según el economista Jaime Bravo, aunque técnicamente son decisiones correctas que brindan certidumbre y frenan volatilidades bruscas, el problema de fondo sigue siendo la liquidez de divisas en la economía.
25/09/2026 23:47
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El Banco Central de Bolivia (BCB) puso en vigencia la Resolución de Directorio N° 142/2026, una norma que introduce ajustes clave en la política monetaria y cambiaria del país. Entre las disposiciones principales destacan la fijación de una reserva monetaria ampliada del 2,5% para los bancos múltiples y el banco público —recursos que quedarán inmovilizados hasta marzo de 2027 para retirar liquidez del sistema y contener tensiones inflacionarias y cambiarias—, la eliminación del techo de 10 centavos sobre el Tipo de Cambio Oficial (TCO) para la venta de dólares en entidades financieras, y el cambio en la metodología para calcular la cotización oficial diaria.
En análisis sobre este nuevo escenario, el economista Jaime Bravo señaló que las medidas responden a la fuerte inestabilidad observada en periodos recientes, donde el valor del dólar experimentó variaciones drásticas (pasando de Bs 12,64 a Bs 9,83 y volviendo a subir sobre los Bs 12,20). A su juicio, las modificaciones introducidas por el ente emisor ayudan a moderar estas fluctuaciones artificiales, aunque no resuelven la causa estructural del problema: la escasez física de divisas.
Reducción de la volatilidad y cálculo del Tipo de Cambio Oficial
Uno de los cambios más relevantes del Artículo 5 de la norma es que el TCO ahora se determinará mediante la mediana ponderada de las operaciones de compra de divisas de los bancos con sus clientes y el BCB, excluyendo las transacciones interbancarias.
Bravo explicó que bajo la normativa anterior (RD N° 088/2026) se aplicaba el promedio ponderado, un cálculo sensible a transacciones de gran volumen a cotizaciones muy bajas por parte de una sola entidad, lo que inclinaba la balanza de forma desordenada y generaba falsas señales en el mercado.
"La mediana ponderada es una medida de tendencia central que agrupa lo que está por encima y por debajo, quitando el peso de los extremos. Si volviera a ocurrir una operación atípica de gran volumen, ya no incidiría tanto para que el tipo de cambio baje de manera desequilibrada. Es una buena medida para nivelar, pero la cotización real dependerá de la oferta y demanda disponible", puntualizó Bravo.
Asimismo, al eliminarse el límite de 10 centavos por encima del TCO para la venta en bancos comerciales, las entidades podrán fijar cotizaciones de acuerdo con sus condiciones de mercado y posiciones en divisas, favoreciendo la competencia entre instituciones, aunque el especialista prevé que en el corto plazo los spreads (diferenciales entre compra y venta) se mantengan elevados dada la limitada oferta de dólares.
La influencia del mercado P2P y las criptomonedas
Respecto al horario de publicación del TCO (23:30 de cada día hábil), el analista recordó que en Bolivia existe un mercado alternativo altamente activo y formador de precios: el comercio peer-to-peer (P2P) de criptoactivos como USDT en plataformas digitales.
Este mercado, que según estimaciones pasó de mover cerca de 200 millones de dólares en 2024 a superar los 10.000 millones de dólares en 2025, ha servido de refugio para la población desde las restricciones financieras de años pasados. Bravo enfatizó que la brecha entre la cotización oficial y el mercado P2P será el indicador clave para evaluar la efectividad de las reformas: si la diferencia se consolida de forma sostenida por debajo del 5%, se podrá hablar de una paulatina normalización.
Absorción de liquidez para contener la inflación
En materia monetaria, la inmovilización del 2,5% como reserva ampliada de las posiciones bancarias en títulos del BCB hasta marzo de 2027 busca restringir la masa monetaria en circulación.
Bravo aclaró que esta medida no afecta los depósitos ni los fondos de los ahorristas, sino que compromete recursos propios e inversiones de las entidades financieras. Al recortar los bolivianos disponibles en el sistema, se frena la especulación y la presión sobre la compra de dólares, reduciendo la inercia inflacionaria sobre los bienes importados.
No obstante, advirtió que la contracción de liquidez tiene un efecto colateral: encarece el crédito y ralentiza la actividad económica. Para contrarrestar esta desaceleración y evitar un escenario de estanflación, el economista planteó dinamizar el mercado de valores local mediante la agilización de resoluciones administrativas en la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI), lo que permitiría canalizar de forma más rápida recursos de inversionistas institucionales hacia los sectores productivos que generan valor agregado.
Soluciones de fondo y perspectivas
Finalmente, el especialista remarcó que las herramientas aplicadas por el Banco Central son técnicamente adecuadas dentro de un esquema de flotación administrada o flexible, descartando un retorno a esquemas rígidos como el antiguo Bolsín.
Sin embargo, concluyó que el restablecimiento pleno de la estabilidad macroeconómica dependerá de la entrada efectiva de divisas procedentes de organismos internacionales (como el FMI, la CAF o el BID) y de la recuperación de la confianza de exportadores y remesadores para canalizar sus recursos en el sistema financiero nacional.